中金：守护创科实业跑赢行业评级 指标价115.49港元

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　　中金发布研报称，基本守护创科实业（00669）2025/2026年EPS瞻望 0.70/0.80好意思元。公司面前股价对应2025/2026年17.4/15.2倍P/E，该行守护指标价115.49港币，对应25/26年21.5/18.6倍P/E，有22.6%上行空间，守护跑赢行业评级。公司公布1H25功绩，2025年上半年收入78.33亿好意思元，同比增长7.1%；归母净利润6.28亿好意思元，同比擢升14.2%，功绩安妥该行预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　Milwaukee握续超行业发扬，Ryobi竣事高单元数增长

　　分家具来看，1H25电动器用收入74.25亿好意思元，同比增长7.9%，主要品牌Milwaukee按照当地货币收入贪图收入同比增长11.9%，Ryobi同比增长8.7%。1H25地板照顾业务收入4.08亿好意思元，同比下落4.6%，主要由于VAX品牌在英国和澳大利亚的需求下落。分地区来看，1H25公司北好意思收入58.72亿好意思元，同比增长7.5%；欧洲收入14.01亿好意思元，同比增长11.9%，其他地区收入5.6亿好意思元，同比下落6.5%。

　　公司盈利智商擢升，存货擢升以搪塞可能关税变化

　　1H25公司概述毛利率40.3%，同比擢升0.3ppt，主要由于高价值家具Milwaukee增长以及蓦的级品牌盈利智商擢升。公司1H25净利率8.0%，同比擢升0.5ppt。1H25研发用度率同比增长0.5ppt至4.6%，销售用度率同比擢升0.2ppt至17.2%，责罚用度率和财务用度率分裂同比下落0.9/0.2ppt至9.5%/0.7%。存货同比增长6.61%，证实公司公开功绩会，公司擢升产制品库存以搪塞2025年下半年可能的关税变化。

　　握续不雅察降息之后末端需求改善

　　2025年以来，好意思国末端房屋销售同比握续下落，2025年6月好意思国新屋销售同比下落6.6%，成屋销售同比握平。2025年1-3月，中好意思关税预期导致末端提前下单，末端渠说念以及公管库存水平擢升。证实好意思国经济分析局数据，2025年3月好意思国器用、五金及用品本色年化蓦的额419.4亿好意思元，同比增长3.8%。2025年5-6月，五金器用行业末端需求有所扰动，6月好意思国器用、五金及用品本色年化蓦的额399.5亿好意思元，同比下落3.4%，该行冷落握续海涵降息之后末端销售改善情况。

　　风险指示：好意思国降息预期推迟；新家具履行力度不足预期；好意思国关税超预期。

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包袱剪辑：史丽君