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　　着手|中信证券接洽

　　文|明明  周成华  王楠茜

　　咱们以为若鲍威尔关于超支名目流露属实、后续更变名目最终通过了监管机构进一步审查，则鲍威尔被动离职的概率较低，特朗普也无法在关联审查机构珍爱裁定鲍威尔有舛讹前奉命鲍威尔，但展望往日鲍威尔面对的施压或会只增不减。若鲍威尔关于超支名目流露属实，咱们以为短期鲍威尔仍会保管中性偏鹰的表态，关于降息会无间给与不雅望要领。

　　▍在2025年6月25日推敲院银行委员会的听证会上，鲍威尔曾就好意思联储总部大楼的翻修工程受到质询。

　　鲍威尔暗示称关联报说念在细节上“具有误导性和不准确性”，并明确否定名目包含一系列引起争议的蚀本智商，他暗示这些挑动性元素要么从未在筹画中，要么报说念乌有。但同期，鲍威尔也承认“资本超支是事实”，并强调翻修有近90年历史、存在安全隐患的建筑存在其必要性。

　　▍近期鲍威尔再次堕入公论旋涡。

　　2025年7月10日，好意思国白宫处分和预算办公室主任罗素·沃特通过应答媒体“X”公斥地表致好意思联储主席鲍威尔的信函，数落其对好意思联储处分严重不当，锋芒再次指向好意思联储总部翻修项方案多数超支与臆想打算违法。7月22日佛罗里达州共和党众议员安娜·保利娜·卢纳珍爱致函国法部长，条目对好意思联储主席鲍威尔起初刑事拜谒，其征引两条法律，指控鲍威尔在两项要津事务中涉嫌伪证及荒唐论说。而况，好意思国政府官员近期在捏续通过“放风”对鲍威尔施压并推升商场关于鲍威尔离职的预期。

　　▍7月中旬特朗普再次说起革职鲍威尔这一事项。

　　7月15日特朗普在被问及好意思联储大楼翻修工程是否可能成为革职鲍威尔的事理时抒发了细目。次日，特朗普向记者确认他已就革职鲍威尔的“思法”向议员们进行了询查，但暗示他“极不成能”革职鲍威尔，除非他“因讹诈而必须离开”。针对指控，鲍威尔随后于7月17日以书面风光作念出详备回话。他逐项流露了外界歪曲，详备说明了翻修的必要性（如断根石棉铅期凌、绝对更换老化中枢系统），并强调名目自2017年获批起便受到理事会严格监督和安定监察长的审计。同期，7月15日贝森特在汲取彭博社采访时重申了特朗普的公开表态，即现在“莫得革职鲍威尔主席的筹画”；7月22日贝森特再次重申了鲍威尔无需离职的态度。

　　▍历史上是否出现过好意思联储主席因为政事压力离职或被革职的情形？

　　在法律框架下，好意思国总统不具备无故奉命或因政见不合奉命好意思联储主席的权利。好意思国总统可通过公论施压影响好意思联储主席，但切实导致好意思联储主席离职的例子历史上仅有几例。举例1951年，好意思联储主席托马斯·麦凯布因与好意思国政府在货币策略方朝上的松弛，而受白宫施压而离职。另一例子为1978年至1979年威廉·米勒担任好意思联储主席时间，米勒与那时好意思国政府政见不同，被卡特总统转任为财政部长，因而米勒辞去了好意思联储主席职务。好意思国历史上也存在总统为了影响货币策略而向好意思联储主席施压，最终迫使好意思联储主席融合的情况，举例，伯恩斯担任好意思联储主席时迫于尼克松政府压力，货币策略在滞胀时间转向宽松。

　　▍全体而言，咱们以为，若鲍威尔关于超支名目流露属实，鲍威尔因政事压力被动离职的概率较低，但展望后续好意思国政府关于鲍威尔的施压会捏续。

　　咱们以为若鲍威尔关于超支名目流露属实、后续更变名目最终通过了监管进一步审查，则鲍威尔被动离职的概率较低，特朗普也无法在关联审查机构珍爱裁定鲍威尔有舛讹前奉命鲍威尔，但展望往日鲍威尔面对的施压或会只增不减。若鲍威尔关于超支名目流露属实，咱们认短期为鲍威尔仍会保管中性偏鹰的表态，关于降息会无间给与不雅望要领。

　　▍风险要素：

　　特朗普政府对好意思联储的施压、滋扰进度超预期；好意思国关税策略超预期；好意思国经济变动超预期；好意思国货币策略超预期；地缘政事风险超预期等。

　　本文节选自中信证券接洽部已于2025年7月24日发布的《债市启明系列20250724—往日鲍威尔离职的概率有多高？》答复，具体分析本质（包括关联风险提醒等）请详见答复。若因对答复的摘编而产生歧义，应以答复发布当日的完好本质为准。

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牵累剪辑：杨赐